精密制造企业立讯精密（股票代码02475.HK）于7月9日在香港联合交易所挂牌上市，实现了其在A股和H股两地的同步交易。此次IPO募集资金达到242.66亿港元，成为2026年以来港股市场上规模最大的首次公开募股。
然而，此次备受关注的上市交易并未取得预期中的良好开局。开盘价为63.25港元，相较于63.28港元的发行价微跌0.05%。随后，股价出现显著下跌，盘中最低跌至57.20港元，跌幅一度高达9.61%。截至收盘，股价报收62.30港元，下跌1.55%。按照一手100股计算，新股投资者每手账面亏损98港元。截至7月10日下午3点54分，股价仍未回升至发行价水平。
为何这家大型IPO首日表现不佳？
市场对立讯精密的上市表现出乎意料，原因可能包括以下几点：
定价策略过于“强硬”：立讯精密此次将发行价设定在其招股价格区间的最高值。在港股市场，许多公司为吸引投资者会提供一定的价格折扣，即“折价换取流动性”。例如，领益智造的H股发行价相较于A股折让约44%，但该股上市后依然破发。而立讯精密此次港股发行价，经汇率换算后，相较于A股的折让不足15%，在当前的港股市场吸引力有限。
上市时机不佳：7月9日，香港交易所迎来了7只新股同日上市，创下年内单日IPO数量之最。在一周内，更是有15只新股扎堆上市，导致打新资金被严重分散。在同一天上市的7只新股中，有3只在盘中跌破发行价。更不利的是，当天港股科技板块整体出现回调，市场情绪不佳，大型股票首日上市面临的压力也随之增加。
“果链”身份的潜在担忧：市场普遍关注立讯精密对苹果公司的过度依赖。尽管来自苹果的收入占比已从2022年的73.3%下降至2025年的56.7%，但苹果业务仍占公司营收的半壁江山。在全球消费电子产业链重构、苹果向印度等地转移产能以及持续压低零部件采购价格的背景下，这些因素对立讯精密的估值逻辑构成挑战。简而言之，市场认为公司基本面良好，但不愿为其转型故事支付过高的预付溢价。
立讯精密的公司背景
立讯精密由王来春和王来胜兄妹于2004年创立，并于2010年在深圳证券交易所上市。在过去的16年里，公司从连接器业务起步，通过内部增长和外部并购，已发展成为一家涵盖消费电子、汽车电子、通信及数据中心三大领域的精密智能制造企业。
2011年，通过收购昆山联滔电子，公司进入苹果供应链，随后涉足AirPods代工，并最终获得iPhone整机订单，逐步成为重要的苹果供应商。
根据2025年的收入数据，立讯精密是中国大陆最大的精密智能制造解决方案提供商，位列全球第五；在消费电子零部件及模组市场，公司全球排名第二，市场份额为11.2%。
数据显示，2025年公司全年营收达到3323.44亿元，归母净利润166亿元，均创下历史新高。2026年第一季度，公司延续了高增长态势，营收为838.88亿元，同比增长35.77%。公司预计2026年上半年归母净利润在78.4亿至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。
尽管消费电子仍是公司主要业务，但汽车电子和通信业务的合计收入占比已接近20%，达到历史最高水平。前五大客户的收入占比已从2023年的82.4%降至2025年的65%，三年内下降了17.4个百分点。这表明公司的客户集中度正在下降，业务多元化正在加速。
2026年港股IPO市场的冷热不均
理解立讯精密破发事件，需要审视2026年港股IPO市场的整体情况。
上半年，港股IPO市场表现火爆。港交所数据显示，上半年共有87家新上市公司，同比增长98%；首次公开募股集资额达到2102亿港元，同比增长92%。安永数据显示，上半年港股新股上市首日平均回报率为61%，破发率仅为12%，达到近五年来的最低点。打新情绪高涨，新股平均超额认购倍数高达2628倍，是去年同期的3.8倍。
然而，火爆的上半年之后，市场出现了转折。自6月26日以来，新股表现急剧下滑。7月9日上市的7只新股中有3只破发。本周上市的13只新股平均暗盘涨幅仅为10.47%，暗盘破发率高达53.85%。上半年64.2%的首日平均涨幅与7月份超过50%的暗盘破发率形成了鲜明对比，这反映出港股打新市场正从“盲目赚钱”转向“精挑细选”。
立讯精密恰恰是在这一市场情绪转变的关键时期登陆港股。240亿港元的巨额募资、不够吸引人的折让、集中的新股供应以及疲软的市场大盘，这四重压力叠加，使得其破发几率增加。
过去几年，新股市场更侧重于稀缺性和市场情绪。如今，机构资金更加关注企业的盈利质量、未来的增长潜力、行业竞争壁垒以及发行估值的合理性。
从目前的IPO表现来看，有三个特点值得关注：
科技制造企业成为港股IPO的核心方向：过去港股IPO主要集中在消费、医药、地产等领域，而现在，人工智能、机器人、智能汽车、半导体和先进制造正成为新的资本焦点。这是因为中国制造业正从成本优势转向技术和产业链优势。立讯精密此次登陆港股，也是资本市场重新认识中国制造企业价值的一次尝试。
大市值IPO短期表现更易承压：大型IPO的特点是需要巨大的资金规模来承接，发行规模越大，所需的市场资金越多。同时，大型企业上市前通常已有较高的市场认知度，投资者容易形成价格预期。因此，小公司可能因稀缺性上涨，而大公司则需要依靠业绩持续兑现。立讯精密此次募集约242亿港元，是2026年港股最大规模IPO之一，如此大的融资规模意味着上市后需要更多增量资金推动。
港股正进入“价值发现阶段”：新股破发并不一定意味着失败。在成熟市场中，好公司也可能破发，普通公司也可能上涨。关键在于发行价格是否合理，以及企业未来的增长是否能得到兑现。立讯精密的案例更像是一次价值重估，市场正在探讨它是一家传统的消费电子供应商，还是面向AI时代的智能制造平台。答案将决定其未来的估值空间。
破发不代表失去机会
首日破发并不意味着立讯精密公司本身存在问题。此次IPO的基石投资者阵容强大，包括淡马锡、新加坡政府投资公司、阿布扎比投资局等三大主权基金，以及高瓴、腾讯、富达国际等26家顶级机构，合计认购约117.5亿港元，锁定了48.44%的发售股份。
破发的核心原因并非公司基本面出现问题，而是定价、上市时机和市场情绪等多重因素叠加的结果。资本市场奖励的是未来，而非过去。立讯精密上市首日破发，表面上看是市场表现不佳，但深层来看，它体现了资本市场正在发生变化：过去，中国制造企业更多依靠规模增长；未来，它们需要依靠技术、效率和产业链控制力实现增长。
立讯精密的价值不应仅以“苹果供应商”来衡量。如果未来几年公司能在汽车电子收入占比、AI硬件业务贡献、全球化制造能力以及自主研发能力方面持续提升，其估值逻辑也可能发生转变。
对于投资者而言，更值得关注的是公司五年后的发展，而非上市第一天的价格波动。从产业趋势看，智能制造、AI硬件、电动汽车正在推动新一轮制造业升级。拥有全球客户资源、规模化制造能力和技术积累的企业，仍然具备长期竞争优势。立讯精密此次港股上市，更像是一个新的起点。短期的价格波动是市场正常博弈，而长期价值则取决于公司能否将制造优势转化为科技时代的新增长。
从公司当前的基本面来看，破发并未打破其发展前景。我们将持续关注立讯精密未来的表现。
